IPO ของ SpaceX นั้นยอดเยี่ยม — แต่จะไม่สร้างผลตอบแทน 100 เท่า

(SeaPRwire) –   เมื่อ SpaceX ยื่นคำขอทำการเปิดตัวหลักทรัพย์ครั้งแรก (IPO) อารมณ์ตลาดชัดเจนว่ามีท่าทางบวก นักวิเคราะห์เรียกการเปิดตัวนี้ว่า “การเปิดตัวตลาดที่คาดการณ์มากที่สุดในปีนี้” และ “การเปิดตัว IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์”

ไม่เหมือนกับกรอบการทำ IPO ที่ล้าสมัยในทศวรรษที่ผ่านมา SpaceX เตือนเราว่า การเปิดตัวหลักทรัพย์ไม่ใช่จุดสิ้นสุดอีกต่อไป แต่เป็นสิ่งเร่งกลยุทธ์: วิธีเข้าถึงทุนระดับโลกที่กว้างขวางกว่า ขยายโครงสร้างพื้นฐาน และขยายขนาดไปถึงระดับที่ตลาดส่วนตัวเท่านั้นที่ไม่สามารถสนับสนุนได้

แต่ด้วยมูลค่าประเมินในตลาดส่วนตัวมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ SpaceX — แม้ว่าจะเป็นบริษัทที่ยอดเยี่ยมที่นำโดยผู้ก่อตั้งที่มีวิสัยทัศน์ — ยังชี้ให้เห็นถึงสิ่งที่ผิดปกติทั้งหมดในตลาด IPO ของสหรัฐอเมริกา: เมื่อบริษัทเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ในปัจจุบัน ประโยชน์เพิ่มเติมเกือบทั้งหมดจะเป็นอดีตแล้ว

เกณฑ์การเปิดตัวหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกาได้เปลี่ยนแปลงอย่างมาก เมื่อ 20 ปีก่อน บริษัทมักจะเปิดตัวหลักทรัพย์ด้วยมูลค่าประเมินประมาณหลายร้อยล้านดอลลาร์ Amazon เปิดตัวหลักทรัพย์ในปี 1997 ด้วยมูลค่าประมาณ 438 ล้านดอลลาร์ AOL ซึ่งเป็นการเปิดตัว IPO ที่กำหนดสมัยยุคอินเทอร์เน็ตช่วงต้น ให้ผลตอบแทนเกิน 100 เท่า ตั้งแต่การเปิดตัวในตลาดจนถึงจุดสูงสุด นักลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ได้เข้าร่วมสร้างมูลค่าตลอดทั้งกระบวนการ

สิ่งนี้ไม่เป็นจริงอีกต่อไปในปัจจุบัน บริษัทมักจะต้องมีมูลค่าประเมินระหว่าง 2 ถึง 3 พันล้านดอลลาร์ก่อนที่จะพิจารณาการทำ IPO Stripe มีมูลค่าประเมินล่าสุดที่ 65 พันล้านดอลลาร์ในตลาดส่วนตัว Databricks มีมูลค่าประเมินเกิน 40 พันล้านดอลลาร์ SpaceX ตัวเองก็ได้รวบรวมทุนด้วยมูลค่าประเมินเกิน 175 พันล้านดอลลาร์ก่อนที่จะเปิดตัวในตลาดหลักทรัพย์เลย เมื่อบริษัทเหล่านี้เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ พวกมันก็เป็นผู้นำระดับโลกแล้ว

ส่วนใหญ่ของประโยชน์ที่เคยได้รับโดยนักลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ในปัจจุบันถูกเก็บไว้ในตลาดส่วนตัว แต่การอยู่ในตลาดส่วนตัวนานเกินไปจะมีค่าใช้จ่ายที่แท้จริง — เช่น โครงสร้างทุนที่ไม่คงที่ ซึ่งกรรมสิทธิ์จะมุ่งมั่นอยู่ในกลุ่มผู้บริหารภายในจำนวนจำกัด และการพึ่งพาทุนส่วนตัวที่ยังคงมาต่อไป ยังจำกัดการเข้าร่วมของนักลงทุนกว้างขวางกว่า และทำให้การค้นหาราคาและระเบียบวินัยที่ตลาดหลักทรัพย์ให้มาเกิดความล่าช้า เมื่อพยายามหลีกเลี่ยงการตรวจสอบจากตลาดหลักทรัพย์ บริษัทจำนวนมากก็ได้แลกเปลี่ยนความเสี่ยงประเภทต่างๆ แทน: ความโปร่งแสงน้อยลง ความคล่องตัวน้อยลง และมีทางเข้าถึงทุนยาวนานที่ยั่งยืนน้อยลง

SpaceX เป็นสัญญาณว่าตลาดหลักทรัพย์อีกครั้งเปิดให้บริการในระดับขนาดใหญ่ แต่คณิตศาสตร์เพียงอย่างเดียวยืนยันว่า เมื่อยูนิคอร์นเช่น SpaceX, Anthropic, Stripe และ Databricks เปิดตัวในตลาดหลักทรัพย์ การสร้างมูลค่าที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจะหายไปแล้ว

แล้วทำไมนักลงทุนยังคงตั้งใจอยู่กับการเปิดตัว IPO ของยูนิคอร์นขนาดใหญ่หรือไม่

ผลตอบแทนที่ใหญ่หลวงรุ่นถัดไปจะไม่มาจากการเปิดตัว IPO ที่มีมูลค่าหลักล้านล้านดอลลาร์ แต่จะมาจากบริษัทขนาดเล็กกว่า ที่เปิดตัวในช่วงชีวิตวงจรที่เร็วก่อน ที่ทุนระดับโลกยังไม่ได้กำหนดราคาพวกมันอย่างสมบูรณ์ ในอดีต ผลตอบแทนที่สูงสุดที่สุดได้มาจากการระบุบริษัทที่กำหนดหมวดหมู่ก่อนที่พวกมันจะเป็นที่รู้จักกันอย่างชัดเจน — ทำให้โอกาสจริง — ไม่เพียงแค่ 100 เท่า แต่ถึง 400 เท่า — บริษัทที่มีมูลค่าประเมินต่ำกว่า 500 ล้านดอลลาร์ ดังที่นักลงทุนชื่อดัง Peter Lynch เขียนไว้ว่า นั่นคือวิธีที่คุณจะได้ “เหนือกว่าวอลสตรีท”

SpaceX ก็เพียงแต่สิ่งที่กระตือรือร้นเพียงอย่างเดียว