Oracle แก้ไข ‘ความเสี่ยงสำคัญสู่ปี 2026’ BofA ระบุ แต่ตลาดไม่เชื่อ

(SeaPRwire) –   “ทุกเช้าหน้าจอแรกบน Bloomberg ของฉันคือการดูว่า CDS สเปรดของหนี้ Oracle เป็นอย่างไร” Lisa Shalett ซีไอโอฝ่ายบริหารความมั่งคั่งของ Morgan Stanley Wealth Management กล่าว ดูเหมือนจะสะท้อนความกังวลของตลาดที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ต่อการแตกของฟองสบู่ปัญญาประดิษฐ์ (AI) CDS ซึ่งผู้ที่ศึกษาวิกฤตการเงินปี 2008 รู้ดี หมายถึง “credit default swaps” ซึ่งเป็นเครื่องมือทางการเงินเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากภาระหนี้ก้อนใหญ่ในส่วนอื่นของตลาด และเหตุที่ Shalett เน้น CDS ของ Oracle ก็เพราะบริษัทซอฟต์แวร์ยักษ์ใหญ่ที่ก่อตั้งโดย Larry Ellison แห่งนี้ โดดเด่นเป็นความผิดปกติเมื่อเทียบกับบริษัท “ไฮเปอร์สเกลเลอร์” อื่นๆ ที่กำลังลงทุนหลายพันล้านในศูนย์ข้อมูล เนื่องจากมีหนี้มากเกินไป

“ถ้าผู้คนเริ่มกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการชำระหนี้ของ Oracle” Shalett กล่าวกับ MarketWatch “นั่นจะเป็นสัญญาณแรกสำหรับเราว่าผู้คนเริ่มวิตกแล้ว”

นั่นคือเหตุผลที่ BofA Research เขียนในวันอังคารว่า “ความไม่ชัดเจนเกี่ยวกับการกู้ยืมของไฮเปอร์สเกลเลอร์คือความเสี่ยงหลักที่กำลังจะเข้าสู่ปี 2026” และเป็นเหตุผลว่าทำไมการแถลงข่าวฉบับเดียวจาก Oracle ในวันอาทิตย์จึงมีน้ำหนักมาก ไม่เพียงสำหรับนักลงทุน Oracle แต่สำหรับการซื้อขาย AI ทั้งหมด

ในแถลงการณ์ Oracle ระบุว่าคาดว่าจะระดมเงินสดรวม 45,000 ถึง 50,000 ล้านดอลลาร์ และวางแผนที่จะบรรลุเป้าหมายการระดมทุนนี้โดย “ใช้การผสมผสานระหว่างการจัดหาเงินผ่านหนี้และทุนอย่างสมดุล เพื่อรักษาสภาพคล่องทางการเงินที่ได้เกรดการลงทุนที่แข็งแกร่ง” ส่วนที่สำคัญที่สุด ตามที่นักวิเคราะห์ BofA Situation Room Yuri Seliger และ Sohyun Marie Lee ระบุ คือ Oracle วางแผนทำข้อตกลงการออกพันธบัตรครั้งเดียวเพื่อครอบคลุมความต้องการกู้ยืมหนี้ตลอดทั้งปี หลังจากนั้นบริษัทก็ตั้งราคาพันธบัตร 25,000 ล้านดอลลาร์ในวันจันทร์

“ความโปร่งใสในเรื่องเวลาและปริมาณการออกหลักทรัพย์ของ Oracle นี้ สนับสนุนตลาดในวงกว้าง” นักวิเคราะห์เขียนไว้ โดยอ้างอิงจากความกังวลของตลาดเครดิตและนักวิเคราะห์อย่าง Lisa Shalett ที่มีมาตลอดครึ่งหลังของปี 2025 การประกาศนี้ “ลดความเสี่ยงจากการออกหลักทรัพย์ของไฮเปอร์สเกลเลอร์” ด้วยการให้ความแน่นอนทั้งในด้านเวลาและขนาดของการเข้ามามีส่วนร่วมในตลาดของ Oracle นักวิเคราะห์เขียนไว้ อย่างไรก็ตาม ตลาดหุ้นไม่ได้เห็นด้วยนัก

ตัวเร่งปฏิกิริยาสู่ความมั่นคง

ด้วยการกำหนดขีดจำกัดบนของการกู้ยืม BofA ให้เหตุผลว่า Oracle เปลี่ยนความเสี่ยงจากอุปทานที่อาจล้นตลาด ให้กลายเป็นสัญญาณสนับสนุนสำหรับตลาดหุ้นกู้เกรดสูงในวงกว้าง ผลกระทบเชิงบวกที่เกิดขึ้นต่อเนื่องเห็นได้ชัดเกือบทันที โดย BofA สังเกตว่าพันธบัตรของไฮเปอร์สเกลเลอร์เพื่อนอย่าง Microsoft ซื้อขายหดตัวขึ้นประมาณ 3 เบสิกพอยต์ในวันจันทร์หลังจากนั้น

BofA เสนอว่าสิ่งนี้สร้างบรรทัดฐานเชิงสร้างสรรค์สำหรับภาคส่วนนี้ การออกพันธบัตรในอนาคตจากยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีรายอื่นมีแนวโน้มที่จะทำหน้าที่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาตลาดเชิงบวก แทนที่จะเป็นตัวก่อกวน สำหรับการออกใหม่ที่จะเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาเชิงลบในตอนนี้ อุปทานจะต้องมีขนาดใหญ่กว่าความคาดหวังที่สูงเหล่านี้อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งนักวิเคราะห์มองว่าเป็นสถานการณ์ที่ท้าทาย เนื่องจากตลาดได้กำหนดราคารับรู้การออกหลักทรัพย์ของไฮเปอร์สเกลเลอร์ไว้แล้วสูงถึง 300,000 ล้านดอลลาร์

มีเพียงปัญหาหนึ่งกับข้อสรุปนี้: สิ่งที่เกิดขึ้นกับหุ้น Oracle ในช่วงหลังของวันจันทร์—และจนถึงตอนนี้ในวันอังคาร เหตุผลเบื้องหลังบอกเล่าได้มากเกี่ยวกับความสำคัญของการสื่อสารองค์กร ณ จุดนี้ในการซื้อขายหุ้นไฮเปอร์สเกลเลอร์ AI

ปริศนา OpenAI

ความรู้สึกเชิงบวกจากแถลงข่าววันอาทิตย์ของ Oracle ถูกทำลายล้าง—และยิ่งไปกว่านั้น—โดยทวีตเดียวจากบริษัท

“ข้อตกลงระหว่าง Nvidia กับ OpenAI ไม่มีผลกระทบใดๆ ต่อความสัมพันธ์ทางการเงินของเรากับ OpenAI” บริษัท โพสต์บน X ในเวลาเที่ยง “เรายังคงมั่นใจอย่างสูงในความสามารถของ OpenAI ในการระดมทุนและปฏิบัติตามข้อผูกพันของตน” ราคาหุ้นพลิกกลับทันที ลบกำไรประมาณ 2% ที่มีและกลับมาซื้อขายลดลง 2% แทน ก่อนจะร่วงต่อในวันอังคาร ลดลงมากกว่า 3%

Oracle กำลังผ่านช่วงเวลาที่ยากลำบาก หุ้นลดลงเกือบ 12% ในเวลาเพียงห้าวัน และมากกว่าครึ่งหนึ่งของมูลค่าถูกลบไปตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนกันยายน นักลงทุนกำลังตื่นตระหนกกับงบดุลที่ควบคุมยากขึ้นเรื่อยๆ: Oracle มีหนี้อยู่แล้วประมาณ 100,000 ล้านดอลลาร์ พร้อมแผนที่จะกู้เพิ่มอีก 50,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อสนับสนุนสิ่งที่บริษัทประกาศว่าเป็นเพชรเม็ดงามของกลยุทธ์ AI: ศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ที่สร้างขึ้นส่วนใหญ่เพื่อให้บริการ OpenAI

จนถึงตอนนี้ กลยุทธ์ดังกล่าวพิสูจน์แล้วว่ายากที่จะเปลี่ยนเป็นการเติบโตแท้ๆ

ประการแรก ความต้องการกำลังแซงหน้าอุปทาน Oracle ระบุว่าการขยายศูนย์ข้อมูลของบริษัทกำลังเผชิญกับปัญหาขาดแคลนแรงงานและอุปกรณ์ ทำให้การก่อสร้างบางส่วนล่าช้าและผลักดันรายได้ออกไปสู่อนาคต “โลกของบิตเคลื่อนไหวเร็ว โลกของอะตอมไม่ใช่” James Koomey ผู้เชี่ยวชาญด้านศูนย์ข้อมูล กล่าว “และศูนย์ข้อมูลคือที่ที่สองโลกนี้ปะทะกัน”

ประการที่สอง—และน่ากังวลกว่าสำหรับนักลงทุน—Oracle กำลังเปิดเผยต่อลูกค้ารายเดียวและมีความโปร่งใสต่ำมากขึ้นเรื่อยๆ ศูนย์ข้อมูลเหล่านั้นส่วนสำคัญถูกสร้างขึ้นสำหรับ OpenAI บริษัทเอกชนที่มีภาระผูกพันกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ แต่มีรายได้เพียงประมาณ 20,000 ล้านดอลลาร์ นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่า OpenAI จะขยายรายได้ได้อย่างไรโดยไม่ต้องมีการระดมทุนรอบใหญ่ๆ อย่างต่อเนื่อง และเนื่องจากบริษัทเป็นเอกชน ตลาดจึงไม่มีความโปร่งใสใดๆ ที่ปกติจะต้องการจากองค์กรที่มีความสำคัญต่อระบบขนาดนี้

ความวิตกกังวลนั้นกำลังลุกลามเข้าสู่ตลาดมหาชน Super Micro Computer หายไป 12% หลังจากบริษัทเปิดเผยว่า 45% ของการเติบโตของคลาวด์ในอนาคตเชื่อมโยงกับ OpenAI ในขณะที่ Nvidia ร่วงลงในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ท่ามกลางรายงานว่าการลงทุน 100,000 ล้านดอลลาร์ใน OpenAI ที่คาดการณ์ไว้ อาจมีขนาดเล็กกว่าที่คาด

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงสำคัญกว่าสำหรับบริษัทที่กู้ยืมมาแล้วเพื่อตอบสนองความต้องการที่ขับเคลื่อนโดย OpenAI Oracle มีข้อผูกพันเช่าระยะยาวเกือบ 250,000 ล้านดอลลาร์ ที่เชื่อมโยงกับศูนย์ข้อมูลที่มีอายุใช้งาน 15 ถึง 20 ปี ซึ่งหลายแห่งบริษัทคาดว่าจะให้เช่าออกต่อในกรอบเวลาที่สั้นกว่า หากความต้องการลดลง หรือเงินทุนตึงตัวขึ้น Oracle อาจต้องแบกรับหนี้สินไว้เป็นเวลานานก่อนที่เงินสดจะไหลเข้ามา